（报告出品方/分析师：华安证券许勇其王亚琪李煦阳）
1.立足石材综合服务主业，探索新能源业务转型
深耕石材综合服务行业二十余载。厦门万里石股份有限公司是一家中高端石材综合服务商，一直专注于建筑装饰石材及景观石材的设计、加工、销售和安装。同时，公司也是行业内少数能够提供大中型海外项目“设计供料安装”一体化服务的石材企业。
公司成立于年12月，并于年12月在深交所上市，通过二十多年的经营，目前公司拥有3座自有矿山，7家现代化石材加工厂，29家下属子分公司，多名员工，并形成了年荒料产能10万m3，板材约万m2，异型材环境材约2万m3。公司销售网络遍布日本、韩国、美国、欧盟、南非、阿尔及利亚、中东、东盟等30多个国家和地区，国内30多座大中城市。
立足石材主业，积极拓展新业务领域。公司在深耕石材主业的基础上，先后投资设立万锂新能源、万锂（厦门）新能源等公司，并与新疆地矿局、新疆地矿投资集团、泰利信等单位签署合作协议，致力通过盐湖提锂赛道切入新能源领域。
公司股权结构分散，胡精沛先生是第一大股东。
公司前十大股东共控股30.47%，董事长胡精沛先生控股13.52%为第一大股东。股权结构分散，有利于充分行使法人治理的结构。董事长胡精沛先生和总裁邹鹏先生均为成都理工大学矿产系毕业并一直从事石材行业，拥有丰富的专业知识和行业经验，保证决策和执行的高效高质。
一体化综合石材服务商，产品应用范围广。
公司主营业务属于石材加工制造业，主要产品包括建筑装饰石材和景观石材，应用于房地产行业和建筑装饰行业等。公司凭借国内外的8个生产基地，具备生产加工、产品设计及施工的一体化综合服务能力，为国内外客户广泛提供石材装饰系统解决方案。
2.掌握提锂技术，整合多方资源切入新能源赛道
2.1整合技术和资源，切入液态矿提锂赛道
携手多方合作，整合资源立志切入新能源赛道。
公司今年以来先后投资设立万锂新能源、万锂（厦门）新能源等公司，参股泰利信矿业有限公司，与新疆地矿局、新疆地矿投资集团、泰利信等单位签署《战略合作框架协议》，在新能源产业发展领域进行初步探索。
近期公司控股子公司万锂资源公司与新疆地矿集团、新疆宝鑫昆仑公司共同设立新疆万锂昆仑新能源有限公司以推进盐湖提锂矿权资源的整合与开发，并且投资建设吨电池级碳酸锂生产线正式向新能源锂资源行业迈进。
通过参股泰利信并与其建立合资公司，掌握提锂技术：
年初，公司参股合伙企业厦门万锂新能源，为把握新能源资源和技术产业的发展机遇做准备。3月初通过合伙企业厦门万锂新能源投资新疆泰利信矿业有限公司万元，并取得其20%股权。4月20日，公司发布公告称其拟与新疆泰利信矿业有限公司共同出资设立万锂（厦门）新能源资源有限公司（万里石持股51%，泰利信持股49%），以充分发掘双方各自拥有的资源及优势并且共同探索双方合作契机。
整合技术和资源，为后续新疆盐湖开发奠定基础：
公司计划通过整合盐湖提锂技术、盐湖及原卤水资源和上市公司资本实力，逐步开展在技术、资源与渠道的实质性探索，为公司积极拓展新的业务领域及业务的转型升级奠定基础。
年4月底，公司正式与新疆地矿局、新疆地矿投资集团、泰利信签订四方合作协议，以充分发挥各方在地质勘察、矿业开发、资本实力、盐湖锂矿综合利用等方面所拥有的互补性优势。
年11月5日，公司控股子公司万锂资源公司（持股39%）与新疆地矿集团（持股51%）、新疆宝鑫昆仑公司（持股10%）共同设立新疆万锂昆仑新能源有限公司以推进盐湖提锂矿权资源的整合与开发。
2.2泰利信新一代提锂技术加持，助力低品位盐湖开发
泰利信是一家专业从事盐湖卤水、地下卤水综合利用技术研发和推广及盐湖资源开发的综合性企业。
泰利信于年12月由我国盐湖提锂行业著名专家杨建元教授为核心的创新创业团队在新疆设立，其业务涉及盐卤锂资源投资、开发及技术服务，应用领域除盐卤资源开发之外，还可应用于矿石法锂产品生产中母液及固废（硫酸钠）中锂的回收以及废旧锂电池回收。
公司技术团队核心成员杨建元教授、安莲英教授近40年潜心研究盐卤资源综合利用工艺及相关组分分离提取关键技术，通过技术创新及工程应用，形成了盐卤资源综合开发利用全套工艺及先进技术。
公司目前成功研发出高效率的TMS-M系列锰系和TMS-T系列钛系吸附剂以及成套提锂工艺技术，该技术可适应全球不同类型的盐湖原卤水直接提锂，以及盐湖固废水氯镁石、锂盐厂沉锂母液、十水硝、元明粉和废旧锂电池中的锂回收。
吸附法适用于低品位盐湖提锂。
卤水提锂工艺主要包括沉淀法、煅烧法、膜分离法、溶剂萃取法、吸附法等。其中，吸附法是利用对锂离子有较高选择性的材料来捕获锂离子，再使用一定溶剂将锂离子解吸下来，达到锂离子与其他杂质离子分离的目的。
吸附法具有制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点，与其他方法相比更适合从高镁锂比卤水中回收锂。
现阶段被市场广泛研究的吸附剂包括铝系吸附剂以及属于离子筛型的钛系和锰系吸附剂。
铝系吸附剂铝盐吸附剂不需要成型造粒，且其损耗小，使用寿命长，目前已经实现成熟运用和规模化生产。
锰系吸附剂和钛系吸附剂都是经过高温煅烧而成型，相对结构比较稳定的两种吸附剂，但存在合成条件相对苛刻、需造粒和溶损率高等缺点。
锰系吸附剂主要是利用锂氢氧化合物和锰氧化合物为初始原料，采用煅烧和水热合成等步骤制备锰氧化物锂离子筛前驱体，再通过酸洗脱去锂后形成锂离子筛。
钛系吸附剂生产流程相似，先合成含锂的离子筛前驱体，再用酸处理前驱体以制得锂离子筛。
离子筛型锂吸附剂多为粉末状，其流动性和渗透性较差，导致吸附和洗脱过程中溶损率较高。
此外，酸洗过程中会导致其筛体结构少量溶解进而造成吸附剂的损失。若要实现钛锰系吸附剂产业化应用，必须要研究出合适的造粒技术、保障结构稳定性以降低溶损率以及需要有合适的工艺设备和控制策略进行匹配。
泰利信自主研发了两种提锂吸附剂（TMS-M系列锰系和TMS-T系列钛系）并成功进行造粒，制得粒状高效锂吸附剂并且实现年产吨规模化生产。其中，锰系吸附剂用于硫酸盐型、氯化物型盐湖卤水直接提锂，钛系吸附剂用于碳酸盐型盐湖卤水直接提锂以及沉锂母液、锂电池湿法回收浸泡液等强碱性卤水提锂。
年9月泰利信的控股子公司四川泰利兴坤新材料有限公司年产吨锂离子吸附剂材料生产线正式实现批量量产，该吸附剂工厂产能可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用。
泰利信公司开发的新一代TMS吸附法提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点。
1）技术适用范围广，盐湖原卤水直接分离生产电池级锂盐产品：该新型提锂技术凭借其较强的适应性，能够适用于硫酸盐型、氯化物型、碳酸盐型等不同类型盐湖卤水、地下卤水，以及沉锂母液回收、废旧锂电池回收再利用等。此外，该技术特别适合用于原料锂含量在50mg/L以上、镁锂比大于环境下盐湖水直接提锂，能够直接生产电池级碳酸锂和氢氧化锂。
2）吸附解析时间短：本工艺吸附、解吸、吸附剂洗涤过程均在常温常压下进行，吸附剂与卤水原料充分混合，不断更新固液相接触界面，加速吸附、解吸过程中离子交换反应速度，缩短了反应时间，能够在一小时内完成吸附解析流程。
3）锂资源利用率提高3倍以上：国内现有吸附技术主要使用老卤进行提锂，锂回收率整体只有20-40%，而公司的新型提锂技术能够从盐湖原卤水中直接提锂，减少了卤水蒸发浓缩过程的夹带损失，锂资源总利用率可达85%以上。
4）设备投资大幅下降：吸附剂选择性好，免去了后续膜分离除杂工艺。解析液采用初级及叠加RO膜浓缩，可将锂浓度浓缩至20g/L以上，节约了蒸发设备投资及成本。一次性工程总投资仅为现有其他吸附技术的1/3-1/5。
5）生产成本降低50%以上：每吨碳酸锂生产成本仅为1.6-2.0万元，是目前其他盐湖提锂生产碳酸锂技术成本的2/3。
6）实现盐湖资源低能耗环保型开发：公司新型提锂技术对于温度和操作压力没有特殊要求，能耗小并且淡水需求低，投资生产条件限制少。该技术不需要修建盐田蒸发浓缩卤水原料，提锂后盐湖卤水直接回流或进行其他元素的提取，提锂过程不带入影响卤水组成的其他元素，生产能耗仅为传统技术能耗的20%，生产单吨碳酸锂的耗水量不超过吨并且能够实现循环使用。
7）通过母液处理及硫酸钠后处理，提高锂利用率：变废为肥，每万吨碳酸锂或氢氧化锂产能配套约3万吨硫酸钾肥料生产，解决硫酸钠滞销问题，提高收益。
8）溶损率较低，使用寿命长：锰系吸附剂溶损性在万分之二到万分之三之间，低于万分之五的定位指标，钛系吸附剂的溶损率更低。使用寿命方面，按万分之二溶损率测算，锰系吸附剂循环寿命为-次。
2.3投建电池级碳酸锂生产线，项目利润释放可期
推进泰利信提锂技术产业化应用，正式投建年产吨电池级碳酸锂生产线。
泰利信公司已经成功完成青海东台吉乃尔盐湖卤水和宣汉地下卤水吸附提锂中试，皆达到量产开发技术条件。
年11月4日，公司控股子公司万锂（厦门）新能源资源有限公司发起设立的控股子公司格尔木万锂新能源有限公司拟在青海投资建设年产吨电池级碳酸锂生产线，项目总投资约2亿元。
本次项目实施将利用新疆泰利信矿业有限公司吸附法提锂技术，以青海地矿集团老卤水为原料，建设吸附法提锂生产线。
一期项目规划明年建成投产，盐湖提锂项目有望为公司业务转型升级奠定坚实基础。
项目总产能规划吨，计划分两期建设，其中一期工程拟用8个月时间建成年产0吨电池碳酸锂生产线（纯度为99.5%。）；二期计划在一期项目投产后视原材料锁定情况启动建设。若明年该盐湖提锂产能项目如期建设完成并投产，将为公司业务转型升级奠定坚实基础，并有望贡献新的利润增长点。
此外，公司在推进实施盐湖提锂产能建设生产线的同时，将进一步向上游延伸参与盐湖提锂矿权资源的整合与开发，目前泰利信矿业与国内多个新能源行业巨头达成了战略合作伙伴关系，不仅共同投资开发国内盐湖资源，而且就阿根廷、智利几个盐湖锂资源开发项目的技术服务和吸附剂供应事宜进行积极洽谈。
3.新疆锂资源概览：大红柳滩周边资源集中，苦水湖等盐湖锂开发潜力较大
3.1大红柳滩周边资源禀赋较为集中，盐湖主要分布于其外围
新疆锂矿类型主要为硬岩性锂矿、盐湖卤水型锂矿两类，分布于四条成矿带上，分别为西昆仑-喀喇昆仑、阿尔泰山、阿尔金及东天山锂多金属成矿带。
苦水湖、黄草湖、红山湖等主要的盐湖锂资源主要分布在西昆仑成矿带外围。
3.1.1西昆仑-喀喇昆仑锂多金属成矿带
大红柳滩一带是成矿带的主体，叠加外围的盐湖矿以及木吉-塔什库尔干一带形成了西昆仑-喀喇昆仑成矿带。西昆仑-喀喇昆仑地区发育大量的花岗伟晶岩脉，是新疆重要的伟晶岩成矿带，呈北西-南东向展布，长约km，成矿期多为三叠纪成矿。
大红柳滩一带是成矿带主体，其外围还分布有苦水湖、黄草湖、红山湖等盐湖型锂硼钾矿床。再与木吉-塔什库尔干一带的霍什塔什锂矿、三素锂矿、木林场云母矿等连接起来，形成了西昆仑-喀喇昆仑锂多金属成矿带。
大红柳滩一带的资源禀赋较好，探明氧化锂万吨、氯化锂万吨，具备资源潜力万吨。
大红柳滩一带累计发现稀有金属矿床（点）17处，仅年以来新发现稀有金属矿床15处，包括盐湖型4处，伟晶岩型11处，其中大型以上矿床7处，中型矿床4处，小型及以下4处。
全区累计探明氧化锂万吨，氧化铍4.48万吨，氧化铷7.69万吨，氯化锂万吨、氧化硼万吨、氯化钾万吨。根据预测，仅米以浅的氧化锂矿资源潜力达万吨，找矿潜力较大。
3.1.2阿尔泰山锂多金属成矿带
位于新疆最北部，呈北西-南东方向展布，长约km，宽40~80km，成矿期为海西期，已发现伟晶岩脉10万余条，35个伟晶岩矿田。阿尔泰山锂多金属成矿带是中国典型的硬岩性锂矿分布区。也是我国稀有金属最早勘查开发的区域。
该带上分布众多锂矿床，如可可托海（3号脉）、卡鲁安、柯鲁木特、库卡拉盖锂、蒙库卡拉苏、库尔契米克、佳木开等锂多金属矿，其中可可托海3号脉是世界著名的超大型稀有金属矿床，是世界花岗伟晶岩型稀有金属矿床的典型代表。
3.1.3阿尔金锂多金属成矿带
该成矿带位于阿尔金北缘，呈北东向展布，长约km，伟晶岩较发育，近年来，已发现托盖勒克锂矿床、吐格曼铍锂矿床、吐格曼北锂铍矿床和瓦石峡南锂铍矿床等，其中托盖勒克锂矿床初步估算达大型规模，吐格曼铍锂矿床和吐格曼北锂铍矿床已达中型规模。
遥感及蚀变提取结果显示，吐格曼地区仍存在大量花岗伟晶岩脉亟待调查研究，其中托巴与阿亚格岩体南缘接触带伟晶岩是潜在的稀有金属找矿靶区。阿尔金托盖勒克地区-吐格曼地区稀有金属找矿潜力大。阿尔金山山间盆地发育盐湖，为一系列大型的封闭盐湖（如阿牙克库木湖、阿其克库勒湖、鲸鱼湖等），对其锂的评价工作有待开展，潜力巨大。
3.1.4东天山锂多金属成矿带
成矿带呈北东东方向，长km，宽30~50km，伟晶岩较发育，已发现伟晶岩脉余条，稀有金属矿床(或矿点)10余处，其中镜儿泉锂铍多金属矿床规模较大，为小型矿床，位于康古尔韧性剪切带中，品位0.46%~1.29%。陈郑辉等通过对哈密镜儿泉锂铍多金属矿床中白云母的40Ar/39Ar同位素定年研究，测得该矿床的坪年龄为（±2）Ma，认为镜儿泉锂铍多金属矿床是印支期的产物。该成矿带具有寻找锂、铍、铌、钽、铷矿床的潜力。
3.2苦水湖锂钾潜力大，盐湖锂资源集中有利于加速开发
新疆盐湖锂资源主要集中于大红柳滩一带外围，探明氯化锂万吨，其中苦水湖探明氯化锂万吨，是新疆盐湖锂的主力军。
我们根据新疆地勘局第六勘查大队在学术期刊中公开发表的文章进行梳理，目前新疆盐湖锂资源主要集中于苦水湖、黄草湖、红山湖三座盐湖，分别为超大型、中型、小型矿床。直观看各盐湖的地理位置，苦水湖与黄草湖仅相距10-20km，与红山湖相距也在km以内，资源的集中有利于共享基础设施和生产配套。
3.2.1苦水湖
苦水湖锂、硼、钾资源丰富，为弱碱性湖，已探明氯化锂万吨、氯化钾万吨，作为超大型矿床具备较大开发潜力。
矿区概况：苦水湖位于南疆和田县昆仑山及喀喇昆仑山之间的半封闭盆地中，矿区海拔-m，与周边山系相对高差-m，区内发育沼泽地、盐碱滩等。矿区为固液并存的盐湖，液体矿主要为硼、锂、镁、石盐，固体矿主要为石盐、芒硝及少量钾盐、硼盐。
苦水湖湖面面积约为20平方公里，主湖区由北向南呈不规则状分布，湖表卤水主要分布在湖区北部，深度为0.3~0.9米，主湖区南部及西南部零星分布不规则状小型盐沼、盐碱滩，湖区残留卤水在蒸发作用下形成湖底大面积石盐沉积结晶，湖岸边发育有粉砂质石膏层、芒硝层和含碳酸盐的泥质层，还有少量钾盐、硼盐矿物分布。
资源储量：根据《新疆大红柳滩一带稀有金属矿产勘查新进展》，苦水湖目前已探明氯化锂.70万吨，氧化硼.61万吨，氯化钾.53万吨。
湖表卤水化学组成特征：根据《西昆仑地区苦水湖富锂盐湖水化学特征及成盐元素来源》中对卤水样品的取样，湖表卤水样品中阳离子以Na+、Mg2+为主，阴离子以Cl-、SO42-为主，水化学类型以硫酸钠亚型为主。湖表卤水TDS普遍较高（31.50~.0g/L，平均值为.6g/L）。pH值的变化范围为7.1~8.4，呈现弱碱性。湖表卤水超常富集B、Li、Br、Rb、Sr等微量元素，其中锂平均含量为.1mg/L，最高值.7mg/L；硼平均含量为.5mg/L，最高值.5mg/L。根据样品离子含量数据，镁锂比为43.85。
3.2.2黄草湖
矿区概况：黄草湖钾硼锂矿位于新疆西昆仑地区，属于青藏高原钾硼锂成矿带北亚带西段，目前西段已找到苦水湖、黄草湖、红山湖、甜水海、阿克萨依湖等多处盐湖型钾硼锂矿床。黄草湖矿区中心湖盆区海拔~m，与其周边山系相对高差~m。
具有明显的高山深盆的特点。黄草湖矿区为固液两种矿体并存的盐湖，其中液体矿富含钾、硼、锂、镁、溴矿等多种稀缺矿种，固体矿主要为石盐、芒硝矿，其中液体矿为完全干枯的盐湖，根据《新疆和田县黄草湖钾硼锂矿矿床地质特征及矿床成因》，在盆地下部圈定了W1和W2两个卤水钾硼锂矿层。
资源储量：根据《新疆和田县黄草湖钾硼锂矿矿床地质特征及矿床成因》，矿区求得（）+（？）液体矿给水度资源量为：氯化锂10.59万吨、氯化钾62.06万吨。
卤水化学组成特征：根据《新疆和田县黄草湖钾硼锂矿矿床地质特征及矿床成因》，W1钾硼锂矿层分布于湖盆浅部，矿层面积20.37平方公里，卤水埋深0.1~11.9m，性质为潜藏卤水，卤水呈近水平层状产出，该卤水层平均厚度17.10m，卤水水化学类型为硫酸钠亚型，氯化锂平均品位mg/L、氧化硼平均品位mg/L、氯化钾平均品位0.50%，镁锂比为53。
W2钾硼锂矿层分布于W1卤水层下部，与W1卤水层之间有厚20~45m的粘土相隔。矿层面积20.37平方公里，卤水埋深20~81m,该卤水层平均厚度50.13m，卤水水化学类型为硫酸钠亚型，氯化锂平均品位mg/L、氧化硼平均品位mg/L、氯化钾平均品位0.51%，镁锂比为56。
3.2.3红山湖
矿区概况：红山湖钾盐矿位于新疆西昆仑甜水海地区，矿区为高山环绕的封闭盆地，中心湖盆区与周边高山区相对高差可达m，高山深盆特征较为明显。矿区内目前发现液体钾盐矿层2个，主要为地表卤水钾盐矿层及浅部的潜藏卤水钾盐矿层，综合分析认为盆地下部局部地段具有一定的承压卤水钾盐矿层找矿潜力。
卤水化学组成特征：根据《新疆西昆仑红山湖钾盐矿地质特征及找矿前景分析》，
（1）地表层：丰水期卤水面积11.95平方公里，卤水平均深度1.64m，平均pH值7.8、氯化钾平均品位0.31%、氯化锂平均品位mg/L；枯水期卤水面积9.82平方公里，卤水平均深度1.41m，平均pH值7.7、氯化钾平均品位0.34%、氯化锂平均品位mg/L。丰水期补给较大，溶解大量钠镁盐，从而使湖水中Na、Mg含量较高；枯水期卤水处于水盐均衡体系上端，更利于K、Li的富集。
（2）潜藏层：分布于湖底及湖滨地带，矿层面积6.54平方公里，含水层平均厚度3.07m，水化学类型为硫酸盐型的硫酸钠亚型，平均pH值7.51、氯化钾平均品位0.36%、氯化锂平均品位mg/L。
4.定增发行对象哈富矿业为大股东全资控股公司
定增发行对象为大股东旗下优质资产哈富矿业，股权提升彰显大股东对公司未来发展的信心。
公司在0年曾有一次定增方案，当时拟面向哈富矿业发行0万股、募资3.34亿元，由于定增预案披露时间跨度较长且相关情况有变化，因此定增终止。而1年公司又推出新一版的定增方案，本次定增发行价15.65元/股，发行万股、募资4.04亿元，募资金额提升21%。
哈富矿业为大股东胡精沛全资子公司，定增发行后大股东成为实控人，大股东及哈富合计持股比例将提升至23.34%。
胡精沛目前持有万里石股权13.51%，哈富矿业为其全资控股公司，本次定增发行后大股东自身以及所控制的哈富矿业合计持股23.34%，胡精沛将成为公司实控人，一方面为公司发展提供充足的资金保障，另一方面也进一步增强大股东话语权，有利于公司后续发展规划更加明晰高效。
哈富矿业控股子公司SHMineralsLLP在哈萨克斯坦南部Suzak区域有铀矿开采权，Suzak区域是哈萨克斯坦铀矿最密集区域，未来前景可期。
哈富矿业本身未开展实质性经营业务，主要资金用于哈萨克斯坦矿业投资。哈富控股SHMineralsLLP，持有80%的股权，该子公司主要从事铀矿勘探、开采、销售。
中哈合作源远流长，中国铀业总经理到访哈萨克斯坦与哈原工洽谈深化有资源相关合作，并访问SHMinerals，与相关管理和技术人员就推进项目合作开发进行深入交流。
根据中国铀业
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